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  • 广发策略戴康:“逆周期对冲政策”可能加快出台 A股不卑不亢000554资金流向
  • 来源:东方财富网 2020-03-31 11:47:23 编辑:Andy
  • 摘要:【广发策略戴康:“逆周期对冲政策”可能加快出台 A股不卑不亢000554资金流向】● 疫情防控/政策协同 改善 流动性危机 是触发全球 市场 反弹主要驱动力。 我们在3.15《A股市场的三大预期差》中提出了打破流动性“负反馈”闭环的两大抓手,其中:(1)海外疫情防......
  • 广发策略戴康:“逆周期对冲政策”可能加快出台 A股不卑不亢000554资金流向

      疫情防控/政策协同改善流动性危机是触发全球市场反弹主要驱动力。

      我们在3.15《A股市场的三大预期差》中提出了打破流动性“负反馈”闭环的两大抓手,其中:(1)海外疫情防控措施升级,全球疫情扩散得到边际遏制;(2)各国货币宽松/财政加码,从供需(货币+信用)两端发力,缓和全球流动性危机。高频数据显示,流动性指标虽未明显改善,但边际钝化(二阶导改善),全球走出流动性危机的希望增加。

      全球正在走出流动性危机,但仍需跟踪疫情发展/纾困效果/次生灾害。

      我们在3.22《政策纾困和流动性危机赛跑》中指出“全球政策已经开启正确的道路”。当前海外疫情发展和全球对冲政策“纾困效果”仍有待观察,潜在次生灾害的风险暴露亦未充分展开:(1)如果未来失业率升幅较大,财政刺激力度仍可能需要扩大;(2)各国缺乏“投资型”财政政策,对冲经济下行(推动信用扩张)的效果可能有限;(3)企业经营现金流受疫情冲击将使得海外疫情国家企业信用评级下调。

      中国复产复工加快,但A股一季报业绩增速可能仅好于09年一季报。

      根据广发各行业团队“自下而上”的反馈,当前多数行业的复工率已达80%,预计4月末大部分行业基本全部复工。不过,中国经济的对外依存度仍较高,疫情全球蔓延,外需下行将拖累经济增长和企业盈利。根据研究员反馈汇总并结合历史经验调整,我们预计:A股非金融20年一季报业绩增速仅好于09年一季报,全年收入/利润增速将负增长。

      特别国债的规模和用途是市场评判政策力度的关键。

      (1)近期政策优先“复产复工”保就业,“稳增长”亦将有一定力度;(2)与08金融危机相比,当前中国财政政策的定力较强。本周五的政治局会议强调“加大宏观对冲力度”,但未明确具体计划;(3)基建“稳增长”/消费“扩内需”/定向“纾困扶贫”是潜在发力方向。根据广发固收的判断,20年特别国债的规模可能达到3万亿,主要投向可能是定向支持(疫情冲击地区经济恢复+受疫情影响较大的贫困人口+中小企业稳就业)。

      业绩减记和政策对冲的角力,A股不卑不亢。

      A股当前受“海外波动”、“一季报业绩减记”、“逆周期政策对冲”这三股力量的影响。本周全球市场的反弹符合我们“美股可能处于第一波急跌的尾声”的判断,之后海外面临潜在次生灾害风险暴露/业绩减记。A股则面临盈利预期下调。中央政治局会议后中国“逆周期对冲政策”可能加快出台。建议围绕一季报相对优势以及内需内供行业配置:(1)业绩相对优势的医药/游戏/食品饮料;(2)中期产业逻辑稳固&新基建科技成长(IDC/医疗信息化);(3)逆周期政策促基建链扩张(建材/电气设备)。

      核心假设风险。

      疫情控制反复、经济增长低于预期,海外不确定性。

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